前两天，有一家2000亿规模级别的品牌房企（后台回复：三个月，获知名字提示），有一只境外美元债创下了有史以来最大的跌幅，同时还有多只美元债跌幅也很大。这个消息，引发了市场的担忧，有人在猜测这背后，机构到底在看空什么？
表面上来讲，这家房企符合财务稳健的一系列特征，比如债务总额虽然高达3000亿元以上，但债务结构以长债为主。一年内到期的短债，也就200亿元左右，公司账上随时都有四五百亿的现金以及现金等价物，覆盖这些都不是问题。
但是，这些数据都是财报口径的，看起来很好，但不一定是事实的全部。如果大家再多看一些细节，就会发现很多猫腻，很有那么点意思。
去年年底的时候，这家品牌房企的员工在内部论坛上，吐槽公司的内部理财产品逾期不兑付。随后这家品牌房企火速澄清辟谣，说内部理财是自愿的而且一直有效兑付。目前这家房企的内部理财有10亿元左右，规模也着实不小。之前爆雷的房企，大多都是在内部理财这个领域翻车的，这家房企的内部理财也需要大家关注。
另外，大家关注的重点，都是明面之上的显性负债，但是对于藏在水下的隐性负债，这家品牌房企很少被关注到。比如，这家房企的私募资金融资，规模大得吓人。这家品牌房企的老板和亲属，通过负债的股权关系，直接或者间接持股了多家基金公司，典型的，比如CX股权投资基金公司。通过这些私募公司给定向的群体募资，这些私募公司给这家品牌房企提供了大量的资金。
具体规模有多少，这是一个谜，但是有知情的机构跟猫哥透露，这个规模以百亿元计。或许，通过他们家财报里面的“少数股东权益”这一栏，能够猜测一二。去年中报数据，他们家少数股东权益超过500亿元，内行人一看就是明股实债。如果再算上全国各地搞的合资公司，通过非并表方式间接融资输送资金，实际的规模算起来可能会接近1000亿元。如果算上这个隐性负债，这家品牌房企大概率至少两道红线踩线，这或许才是其真实面目。
巨额的私募融资虽然说不犯法，也都有备案，但是投向的项目风险是不是闭环的，这就很少有人知道了。毕竟这都是左右投右手，都是自己说了算，赶紧给钱投资要紧。一旦有多个项目亏损，这种问题就会暴露出来，引发连锁挤兑，关键看房企走钢丝的能力了。
而且这些私募融资，大多都是没算进他们家总负债的，导致大家对他们家的偿债能力有高估。实际上，每年他们家需要偿还的类似的私募债务，金额都以百亿计算，今年这块的偿还压力更大。一旦出现紧风声，这些都会形成挤兑，崩塌也就在一夜之间。
之前这家房企进行的好几个区域的组织架构，人员精简，也有内部员工说是公司资金紧张，在提前应对想办法。
这家房企的美元债，都是长债为主，一般都是五年以上的期限，偿债高峰还没来，还要再等几年。以现在的情况看现在没问题，不代表以后没问题，而且偿债高峰期已经不远了。爆雷的房企出事儿以前，都觉得自己没问题，手里现金都是几百亿起步。比如，恒大在去年以前，大家都觉得美元债肯定是安全的，毕竟彼时恒大现金也很多，销售回款也很不错。
前几年，这家房企可谓是非常猛的，有多年时间年均复合增长率在50%以上，从几百亿到两千亿规模的突破，也就三年的时间。销售额增加这么快，高价地也拿了不少，但是负债这么出奇地好看，这就是传说中的人帅活儿好？显然是不可能的，大家没发现问题，不代表没有问题。之前倒下的房企，也有类似的迷局，但最终都一一应验了。
借的钱终究是要还的，这个巨大压力一直存在。最近的美债大跌，就是一个信号，有机构发现了问题，也察觉了问题。
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