作者：林小白
或许从中国中免寻求“A+H”股双重上市的背后，也能看到旅游零售的冰与火、硝烟与纷争。
8月25日，中国中免正式挂牌与香港证券交易所主板，根据此前公告，中国中免港股发售价定为158港元/股，全球发售所得款项净额（未行使超额配股权）约为158.923亿港元。可以得知的是，中国中免以“香港市场旅游零售行业第一股”的姿态再度坐稳全球最大旅游零售运营商的宝座，超越天齐锂业业此前130.62亿港元的融资净额，成为年内港股IPO发行募资规模最大的企业。
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可以称之为半部“中国旅游零售史”的中国中免，起势于受制于规模经济和追求盈利的制约，主要以杂货店、批发市场以及百货商店为业态的传统零售1.0时代，走过商品化、信息化和供应链开始发展的2.0现代零售时代，进入数字化转型的全渠道发力新零售3.0时代。
如果说中国中免是免税业走向旅游零售、乃至整个零售业的高阶形态，那么或许从中国中免寻求“A+H”股双重上市的背后，也能看到旅游零售的冰与火、硝烟与纷争。
吞“税”兽的崛起
在中国中免上市初期，还只是一家兼营旅行社业务和免税业务的传统国企，在完全竞争形态的旅行社业务市场，大部分国企在tob端的天然优势则在直面消费者的toc端失去强劲竞争力，受制于此的中国中免旅行社业务一度毛利率只有10%以下，大力发展的免税业务却长期保持40%以上的高毛利水平，同时遭受千禧年后互联网的迅速发展，以携程、同程、飞猪等一系列互联网企业横扫旅游业，中国中免的前身“中国国旅”，站在了转折点。
在2010年至2016年间，旅行社业务都占据了中国中免一半以上的营业收入，但2017年起，中国中免开始大力倾斜资源重点发展免税业务，免税业务的收入占比开始显著提升，到了2019年，彼时的中国国旅选择了剥离旅行社业务，同时将公司名字变更为中国中免，聚焦免税业务的中国中免，也就自此开启了我国旅游零售市场的新篇章。
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依照传统经营方式，往往是深耕现有业务获得资金再扩张，再深耕，不满足于此的中国中免从开始向免税业务发力起，就走上了一条收并购之路。
2017年7月，中国中免以3,882万元的价格收购日上中国51%的股权，获得了首都机场的免税运营权；2018年，中国中免以13亿美元购买上海日上公司51%的股份，从而取得浦东机场的免税经营权；2020年5月以20.65亿元收购海南省免税品有限公司51%股权，中国中免于海南免税市场的地位得到有力巩固。
拆分中国中免的免税业务收入来源中，疫情前占大幅比例的主要为机场免税业务，其收入规模占比高达70%以上，得益于离岛免税政策红利的推动，中国中免从给机场打工的机场免税业务渐渐转为掌握在自己手中的自有产权流量，离岛免税业务占比大幅提高，据其2021年度报告，离岛免税业务已经占去营业收入的约90%。
据弗若斯特沙利文数据统计，2020年中国免税旅游零售商CR5为99.9%，中国中免在国内免税旅游零售商中的市场占有率为92.3%。至此，中国中免已经成为国内唯一一家拥有全免税资质的免税龙头企业，也是名副其实的吞“税”兽。
出海临冰，回流火热
微观上看，中国中免的发展如火如荼，但从宏观角度看，我国旅游零售市场得益于回流消费的火热，也面临着“出海”的临冰。
据沙利文咨询数据显示，免税业务已成为中国的旅游零售市场日益重要的一环，在2021年占去中国的旅游零售市场的59.5%。
在我国旅游零售市场主要靠免税业务撑起“半边天”的同时，疫情之下加快促进免税业务的消费回流则成了零售商们必争之点，据海南离岛免税销售海关数据，2020年7月-12月，每月的离岛免税购物金额同比增幅均在100%以上，最高同比增幅达238.47%。2021年1月-6月，期间每月增速同比超过100%，2月时甚至达到954.12%。
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虽然疫情带来的内循环加速，直接的带动了大部分出境游客及消费回流到了境内，让海南离岛免税业务逐渐成为我国旅游零售业的腹地，但实际上，这些增长主要依靠海南离岛免税业务，吸纳的是出境游回流的海外消费，而不是新创造的增量。
根据国家卫健委的官方发言，常态化精准防控和局部疫情应急处置相结合的工作机制仍会是中国疫情防控的指导方针。
在此大背景下，如果社会整体消费能力没有明显增长，疫情也将持续常态化管理导致区域性封控对零售业的精准打击，未来我国的旅游零售业增长空间将面临天花板，此时着眼“出海”，也是我国旅游零售业新的业绩增长点。
但“出海”之路也并不好走，我国旅游零售业赖以生存的免税业务到了国外，仅靠国内适用的免税牌照优势会变得微弱，国际免税市场的规则与国内不同，并不以牌照为进入门槛，竞标的环境让市场竞争更加激烈，能否拿到枢纽机场权益、与大牌的议价能力等因素才是核心竞争力。
而在品牌影响力方面，一旦进入更加复杂的国际市场，我国旅游零售商们也将与更具实力的国际旅游零售商进行角逐，以往在国内以本土品牌影响力到了更广阔的竞争市场将不再具备优势，面对各国不同的国情也将是一重品牌适应的考验，我国旅游零售市场距离真正走出去，还有诸多挑战。
群雄割据，硝烟四弥
据国金证券统计数据，2021年我国前旅游零售市场市占率前五名分别为中国中免、海发控、海旅投、珠免和中出服，由于我国免税市场CR5（业务规模前五名的公司所占的市场份额）高达98.5%，而其中中国中免占比86.0%，当下我国旅游零售呈中免独占鳌头、小运营商各自扎根的寡头市场格局。
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免税小运营商中，海发控和海旅投则依托于离岛免税市场的蓬勃发展，珠免主要扎根于口岸，中出服则持有入境免税、市内免税、离岛免税（市内）三张牌照。
消费回流的大趋势背景下也同样吸引了新晋者的目光，王府井集团已经申请到珍贵的免税品经营资质，成为了国内第八家拥有免税牌照的企业，瑞士旅游零售巨头Dufry也宣布将与阿里巴巴组建中国合资公司，推进国内的旅游零售业务，后来者还有中百集团、步步高、岭南控股、鄂武商A、大商股份、百联股份、欧亚集团等公司都在申请免税牌照的路上。
放眼国际市场上，全球旅游零售市场则由基本由中国、韩国、瑞士三分天下。据前瞻产业研究院数据，在全球几大免税集团中，中国中免2020年以66.7亿欧元的销售额，超过其他免税集团位居世界第一，来自韩国的乐天免税集团、新罗分别凭借48.2亿欧元和42.9亿欧元位居第二、第三，瑞士Dufry成为销售额降幅最大的免税企业，销售额从2018年的76.87亿欧元降至2020年的23.7亿欧元，排名第四，第五为DFS，销售额为22亿欧元。
Dufry的业绩下滑主要受疫情影响，但随着全球疫情防控政策的趋松，今年以来Dufry免税业务也随之复苏，曾经连续几年霸占全球旅游零售头名的Dufry逐渐走向“王者归来”，据其2022年上半年财报显示，其营业额同比猛增146.2%至29.225亿瑞士法郎。
不论是国内市场的后来者力争突围向上，还是国际市场上，可以看到的是旅游零售业都将陷入白热化竞争阶段。
各显神通，纷争已起
在日渐胶着的商业竞争中，如何走出自己独有的运营之道，是目前旅游零售商们正在不断探索的问题。
受限于疫情出行不便下，主流旅游零售商们首当其冲选择了重点布局境内疫情逐渐趋于平稳的地区，据安永统计分析，针对疫情后复苏较快的中国境内游市场，来自欧洲的大型免税运营商在国内包括上海虹桥、深圳机场、成都天府等多个主流机场加强了一线品牌布局。
在零售品牌的引入上，则愈发多元化的发展。例如多家旅游零售商通过海南离岛免税店引入了其丰富的一线奢侈品品牌资源，韩国的免税店也凭借自身的潮流文化趋势，引进了一批韩国新晋的时尚品牌吸引Z时代的目光。
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由于疫情导致消费场景逐渐转为线上的消费模式，各国际旅游零售商们也顺应社会变化对各自的线上购物系统进行了更新与升级，包括线上购物后机场提货的在线购物功能以及在付款渠道商新增了支付宝、银联卡、微信支付等便捷支付方式来迎合中国消费者市场的付款习惯。
由旅游零售市场衍生的多元旅游业态也进一步扩展消费场景，例如韩国旅游零售商擅长将部分市内免税商店放置于有税购物中心中，以免税商品带动有税商品的双驱发展，我国海南旅游零售的布局，则将购物与娱乐结合到了极致，免税商店比邻主题游乐公园以及酒店，实现免税加文娱的双重赋能。
后疫情时代的旅游零售思考
虽然我国旅游零售市场目前主要得益于疫情下回流消费、顺应时代变化而调整的运营策略而回暖，从旅游零售的全球化发展趋势来看，如何在后疫情时代率先出圈，还需要进一步的思考。
首先毋庸置疑的是，我国旅游零售市场上，在离岛免税政策的多重加持之下，海南将持续成为经济腹地并不可或缺。根据海南省商务厅于2022年1月1日公布的数据，2021年海南离岛免税店销售总额突破600亿元人民币，同比增长84%。在疫情恢复后，预计海南的零售旅游市场将持续扩大。
其次，旅游零售商们在消费场景重心转移的背景下，势必会加大力度发展线上渠道，引导品牌方的全渠道发展。例如传统旅行导购的拓展、达人直播合作、联名IP营销、一站式线上购物等方式，将全方位触达消费者的心智，为品牌方提供更多元化的营销渠道，实现双赢局面。
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为延伸消费时间与空间，由旅游零售向生活服务多向探索也将成为旅游多业态体系完善的重要一环。例如在住宿服务与旅游的传统链接上，充分发挥居住场景的空间优势，将旅游零售产品导入高频率消费场景，延伸消费空间的同时也增加了消费时间，使多层功能相互重叠，既能加深品牌认知也能带动旅游零售与住宿的增值空间。
最后，在数字化转型逐渐落地的驱动下，新技术的落地将为旅游业带来更多产品与消费者服务上的科技赋能。如将AR/VR技术植入旅游生态链，打造虚拟旅游游戏、虚拟目的地景观等多维铺设，消费者也将从虚拟空间中看到零售商品的全方位展示，在一定程度上弥补了“买家秀”和“卖家秀”之间的信息缺口，全新的旅游前置体验场景也将成为旅游零售的新载体之一。
结语
中国中免登陆港交所，可以看作其拓展境外市场的进一步里程，一方面能够利用市场资金进行业务扩张乃至海外并购，另一方面港股的国际化氛围也能提升中国中免的国际知名度，从而推进中国中免的国际化进程。
毕竟随着国内海南逐渐实行“全岛开放”，一众实力企业纷纷踏足旅游零售业，近年来依靠海南离岛免税红利而回暖的中国中免所主导的国内寡头旅游零售市场即将迎来格局优化，开放式下的竞争必定更加激烈化，长期占据我国“旅游零售一哥”的中国中免也会正面直视来自国内外诸多挑战。
挑战伴随着机遇的萌芽，后疫情时代里，既是旅游零售商们新业务增长点的探索好时机，也是竞争胶着化的硝烟四起，处于纷争中的旅游零售商们只有探索更多元化、全渠道的全方位发展，才能在这万物蛰伏待复苏的后疫情时代中，从群雄割据的旅游零售市场上占据一席之地。
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