近日，新明珠集团股份有限公司（简称“新明珠集团”)首次发布招股说明书，宣布拟于深圳证券交易所上市。
这也是陶瓷行业继蒙娜丽莎2017年登陆深交所中小板、东鹏控股港股退市并于2020年成功登陆深交所之后，又一次朝向资本市场的狂奔。
只是这一回，在很多人看来，并不是最好的安排。
资料显示，新明珠集团是一家集产品设计、研发、生产、销售、服务于一体的大型建材企业集团，旗下拥有包括“冠珠”“萨米特”“新明珠岩板”等在内的众多品牌，主营产品为陶瓷砖和陶瓷板材。
故事得从2019年开始讲起。
在那一年的8月，新明珠集团曾获得了加华资本领投，保利地产、美的集团跟投的7.26亿元战略融资。仅仅过了一个月，又获得了来自恒大集团、保利资本、中源怡居的股权融资。
与此同时，新明珠集团也与股东宁波普罗非、恒大地产、共青城齐利、居然智居签下了对赌协议。
新明珠集团招股书
根据协议，新明珠集团需在补充协议签署后36个月内提交IPO申请材料、在四年内成功IPO、实现经审计后扣非净利润增长5%的业绩增长目标，否则股东有权要求新明珠实控人叶德林或其指定/控制的第三方对其所持公司全部股权进行回购。
画个重点。按照完成出资的时间计算一下，新明珠集团需要在今年10月前递交招股书，并在明年10月前成功上市。
虽然未必有赶鸭子上架的狼狈，但卡点儿交材料并且只留出一年的时间IPO，确实是被动又仓促。
有媒体帮新明珠集团算了笔账。如果上述IPO计划未能如约，公司需回购上述外部股东合计8832万股股份。以2022年一季度末74.64亿元净资产、总股本12.42亿股计算，新明珠集团每股价格约6元，这一回购动作将至少花费5.3亿元。
而公司上一年的净利，也不过6.12亿元。
翻看新明珠集团近几年的成绩单，Z Media发现，2019年至2021年间，虽然连续两年受到疫情影响，但公司营收分别以80.64亿元、78.35亿元、84.93亿元保持着相对稳定态势。而净利润在去年直接下降近60%。
新明珠集团招股书
新明珠集团在招股书中解释称，净利下滑主要受部分下游房地产客户资金周转困难等影响，公司应收款项产生大额减值损失。
2019年至2022年一季度末，新明珠应收账款余额分别高达10.54亿元、12.33亿元、24.59亿元、23.87亿元。
新明珠集团招股书
对此，招股书中提到，应收账款大增原因在于恒大地产应收款项到期未能及时偿付。
值得注意的是，近3年来，新明珠集团应收账款余额前五大客户均为地产客户，且恒大地产一直稳坐应收账款余额第一名位置。截至今年3月末，恒大地产的应收账款余额高达11.86亿元，占公司总应收账款余额的49.68%。
新明珠集团招股书
但这苦，新明珠集团只能往自己肚子里咽。毕竟这欠钱的不是别人，是股东。
Z Media发现，除新明珠集团董事长、总裁叶德林和妻子李要分别直接持有公司78%和8.67%的股份外，细数新明珠集团的这几个外部股东，大有来头。
新明珠集团招股书
除了上面提到过的恒大地产，天眼查上显示，居然智居的执行事务合伙人为中源怡居（北京）投资基金管理有限公司——是北京居然之家投资控股集团有限公司全资子公司；宁波普罗非由美的控股有限公司100%持股；共青城齐利的执行事务合伙人保利（横琴）资本管理有限公司，是中国保利集团有限公司的子公司。多个外部股东均与家居上下游行业有着千丝万缕的联系。
但即便如此，拥有股东的背景加持，新明珠集团并未踏上一条上市的坦途。净利滑坡，现金流骤降为负，加上恒大的高额坏账埋雷，让人不得不为其捏上一把汗。
新明珠集团之外，陶瓷企业对于资本市场的执着，在这两年尽显。
今年5月，马可波罗主板IPO的申请获深交所受理。顺成陶瓷、大角鹿、亚细亚等品牌也在2021年举行了IPO启动会。
最近的好消息是，7月14日，箭牌家居的IPO首发过会。这一营收增长停滞、负债率高于同行、经营现金流欠佳的企业，敲钟指日可待。
有业内人士分析，近几年陶瓷产品销售格局中，工程集采份额不断增大，陶企拥抱资本是必由之路。
回看已经上市的陶瓷企业，光环背后，无一例外地吃了不少“苦”。
自2007年起就开始积极为上市做准备的蒙娜丽莎，从规范化管理到资本结构改制，从技术改进到产品创新，花了整整十年，才如愿敲响深交所的钟；
2013年登陆港交所的东鹏控股，不到三年就以退市收场。而后迅速转战A股，但两年后申请才正式过会，又过了一年才正式敲钟，前前后后也耗了四年有余；
2016年，欧神诺放弃独立IPO，在帝王洁具上市半年后，被其收购99.9%的股权。虽然实现曲线上市，缩短了时间，但业绩和融资压力都大过想象；
上个月刚刚首发通过的箭牌家居在此之前曾遭受证监会61条、长达2万字的问询，一度被行业戏称为“灵魂拷问”……
但甜蜜更诱人。
蒙娜丽莎上市五年，营收平均每年增长25%左右，从20亿级跃升至近70亿级；帝欧家居（欧神诺）上市三年，营收从30亿级跳向50亿级；东鹏控股伴着疫情，也努力让营收从70亿级冲向80亿级。
在备战IPO陶瓷企业的招股书上，Z Media也看到，无论是新明珠集团，还是马可波罗或是箭牌家居，其募资的主要用途均为提升企业的制造能力和技术创新。而不管是降本增效、推行环保，还是提升产品力，智能制造都将是陶瓷企业未来发展的核心竞争力。
新明珠集团招股书
借助资本的力量，不仅能够实现规模化的扩张，达到营收的高速增长，更重要的是，在外部环境充满不确定性的当下，拥有稳定的现金流，为企业发展保驾护航。
说回新明珠集团，在Z Media看来，相比完成对赌而上市，更重要的是如何实现业绩增长目标、提升净利润水平，以及在逆势中获得新的发展契机。
上市，或许是此刻唯一的选择。但故事，会写在走向资本市场后的未来。
小说里，穿肠的毒药旁边，往往生长着醒神的解药。
有人把上市当作衡量企业成功与否的必要条件，也有人将其视为企业发展的终极目标。
但如若你去问一问那些已经尝过资本市场苦与甜的人，他们一定会告诉你，是药三分毒。
比那个IPO名分更让人期待的，一定是稳稳地走下去。
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