前阵子，JR控股的美元债发生了大跌，引发了不少投资者的恐慌情绪。后来有传言，J瑞控股对于三月即将到期的美元债，可能没钱还了，大概率要暴雷。
最近，这件事儿有了结果了。前天的时候，J瑞控股发布了公告，说是针对3月到期的1.9亿美元的票据，申请交换邀约。其中，申请这波票据里面的1.71亿美元或者90%的金额，延长还款期限用于改善现金流。
交换要约是什么意思？最近地产人可能看这个词语比较多。交换要约指的是债券发行人（房企），因为现金紧张导致无法按期兑付即将到期的债券本金和利息。因此债券发行人主动在到期之前，找债券的投资人（借款方），说你看我现在手头有点紧，能不能只换一部分钱，剩下的一部分咱们继续欠着，但是可以谈个延长的还款时间，以及利息等等。
搞那么复杂，说得那么好听，都只是说得比较含蓄。实际上交换要约，就是房企没钱了还不上债券了，让债主同意延期还款，也是实现了变相地再融资。虽然不是直接赖账，没到爆雷的严重地步，但是离爆雷也差不远了，能证明房企的态度还是很好的，虽然没钱但是并不躺平。
JR的美元债，可不止这一笔，截至目前还没偿还的美元债总共有6只。其中，今年需要偿还的有三只，包括3月11日到期的1.9亿美元，7月25日到期的2.6亿美元，以及9月26日到期的1.6亿美元。合计金额高达6亿美元，也就是超过38亿人民币。
这三笔，JR控股都在找债权人，申请交换邀约，也就是说，J瑞控股自己已经公开承认自己还不上这些债券了。其实，JR的资金情况紧张，早就不是一两天的事情了。
去年中报时候的数据，J瑞控股手中的现金等价物为100亿元出头，但是短期借款就有超过84亿元，还有几十亿元的票据需要到期偿还。从那个时候开始，J瑞控股明面儿上的现金，就不足以覆盖债务了。现在的资金情况，比去年的时候，更加糟糕，手里的现金更少了。
JR控股前几年，曾高度依赖高杠杆，频繁通过借新债还旧债，以此维持公司的现金流运转。前些年凭着高杠杆，也在多地拿了不少高价地，一时被称为行业的黑马。除了票据融资，J瑞还有大量的信托融资，明股实债也搞了不少，为了销售额的虚胖，合作项目中“交学费”牺牲的利润也不少。
家底本来就不够厚的J瑞控股，前两年还盲目搞起了多元化战略，比如涉及公寓开发，资产管理等。这些业务汇报目前看来，并不咋地，而且还拖累了公司的现金流，这都让公司背上了沉重的负担。
即使JR控股度过了这一波美元债的坎儿，未来的形势也非常严峻，美元债只是一部分，还有大量的其他债务需要应付。就目前的J瑞的财务状况来看，今年上半年会是一个生死考验节点，搞不好要翻车。
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